رابطه(۳-۲)
در این رابطه:
: بازده ی ماهانه شرکت  در ماه  مازاد بر نرخ بدون ریسک سهام (R_Ft)
^[۷۶] : صرف ریسک بازار که توسط سازمان بورس به صورت ماهانه اعلام می گردد.
: عامل ریسک بازده ی سهام که به اندازه ی شرکت ها مربوط است.
: عامل ریسک بازده ی سهام که مربوط به نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار شرکت ها در ماه  است.
LIQ_t : عامل ریسک نقدینگی که تغییرات غیر منتظره در نقدینگی بازار می باشد.
با توجه به این که در عمل تاکنون از معیارهای مختلف نقدشوندگی در تحقیقات تجربی استفاده شده است، در این تحقیق از نسبت عدم نقدشوندگی آمیهود استفاده گردیده که نحوه ی محاسبه ی آن به شرح زیر است:
رابطه (۳-۳)

ILLIQ _it : نسبت عدم نقدشوندگی
R _idt : بازده ی سهم i در روز d در ماه t
V _itd : حجم معاملات بر روی سهم i در روز d در ماه t
D _it : تعداد روزهای انجام معامله بر روی سهم i در ماه t
چنان چه مقدار نسبت عدم نقدشوندگی بالا باشد، آن سهم با عدم نقدشوندگی رو به رو است. مقدار این نسبت زمانی بالا است که قیمت سهم در واکنش به حجم معاملات اندک، تغییرات زیادی داشته باشد. این معیار به عنوان واکنش قیمت روزانه سهام به حجم معاملات نفسیر می شود (یحیی زاده فر ،۱۳۸۷).
بنابراین رابطه (۳-۲) به رابطه (۳-۴) تبدیل می شود:

رابطه (۳-۴)
IMV _t ^[۷۷]: عامل عدم نقدشوندگی
۳-۱۲-۲-۱- نحوه ی محاسبه ی پارامترهای مدل
MKT: صرف ریسک بازار است که همان عامل بتای ( ارائه شده توسط CAPM می باشد. این عامل از طریق رابطه (۳-۵) اندازه گیری می شود و در فرمول رگرسیون ارائه شده توسط فاما و فرنچ، عامل بازار نامیده و باMKT نشان داده می شود.
رابطه (۳-۵)
: نرخ بازده ی ماهانه ی بدون ریسک می باشد. در این پژوهش از نرخ سود اوراق مشارکت دولتی به عنوان نرخ بازده ی بدون ریسک استفاده می شود. در بازه زمانی ۱۳۸۵ الی ۱۳۸۹ این نرخ به صورت جدول شماره (۱-۳) می باشد.
جدول (۳-۲): نرخ بازده ی بدون ریسک

از آن جایی که سود این اوراق به صورت فصلی پرداخت می گردد، لذا نرخ سود واقعی از نرخ سود اسمی بالاتر خواهد بود که از رابطه (۳-۶) محاسبه می شود:
رابطه(۳-۶)

به دلیل اینکه بازده ی پرتفوی ها به صورت ماهانه محاسبه می شود و نرخ بدون ریسک، سالانه می باشد؛ نرخ محاسبه شده از رابطه (۳-۶) بر دوازده تقسیم می گردد(تهرانی،۱۳۸۷).
: بازده ی ماهانه بازار در سال t می باشد که از رابطه (۳-۷) محاسبه می شود:
رابطه(۳-۷)